作者：张晓鹏     发表时间：2010-04-15
　　新模式的践行先锋

　　全球范围的金融危机的宏观环境下，境外投资人愈加谨慎，本土机构受益于政策等宏观利好刺激，人民币基金在2009年成为行业最大热点。它的兴起，不仅使得投资人和企业更为成熟，也加大了政府对这个行业的重视。

　　3月1日，《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》正式实施后不久，上海市工商局就紧随其后，为凯雷复星(上海)股权投资企业颁发了全国首张外资股权投资合伙制企业营业执照。凯雷和复星结合，可以说是迅速的践行了新管理办法创设的利用外资的模式，即在中外合资、中外合作、外商独资的组织形式基础上增加的合伙这一方式。

　　融资的政策难题得以解决

　　在有限责任公司的模式下，私募基金管理人需要承担两重税赋，企业所得税与个人所得税；通常公司收入先扣除20%的企业所得税，然后在股东间分配利润，股东利润再缴纳个人所得税后，剩下的才是股东的最后所得。而由于我国目前还未将合伙制企业或基金视为法人对待，因此管理人可较普通信托产品少缴企业所得税部分，只需合伙人自己缴纳各自的所得税就可以了。所以，股权投资基金设立为合伙制基金，实现了合理避税。

　　而且，国家对合伙制公司的限制也相对较少。公司制是需要工商部门、商务部门分别审批。而合伙制则可直接向工商部门提出申请，由工商部门一并承担原来由商务部门负责的产业政策审查职责，减少了行政审批，简化了办事程序。

　　另外，合伙制在公司设立和具体操作中，还有着管理运作简洁高效、激励决策机制灵活有效以及便于加强风险管理的优势。相对于公司规章制度详细，申报程序复杂，决策激励机制不灵活，进入退出机制都有着较大制约的公司制来说，显然合伙制更符合私募基金运作特性。

　　最后，中外合伙制的设立，使得外资进入境内的渠道进一步拓宽，随着人民币升值预期及中国经济向好的刺激，可能使得大量的资金通过此种渠道进入境内，同时，中外合伙制基金，也解决了外资基金在境内A股退出难的问题，双重刺激下，必将使得境外基金在境内投资的再次升温。

　　外资创投能否重掌大局？

　　从上世纪九十年代开始，中国经济经历了近十年的高速增长。当时的“境外募集，境外退出”的红筹模式，也利于外资机构以境外架构操作，曾经的外资在中国创投行业的舞台上显赫一时。但后来政府开始规范创投行业，从06年出台的《关于外国投资者并购境内企业的规定》开始，一系列法规紧随而出，外资退出渠道被收紧。而国家对热钱进入及资产流失的顾虑，也对资金的进入渠道进行了堵截，于是外资创投受限，本土创投则得以迅速发展。这一次合伙制的出台，表明了国家对外资创投行业的支持态度，而外资创投是否可以抓住机会，重新主导中国创投行业的大势？

　　行业游戏规则的变迁到底会让中国创投行业何去何从，我们拭目以待。

文章来源    世界经理人                         
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